全球资管巨头年中展望：AI定价逻辑重塑，A股科技迎来价值重估窗口

关键词：人工智能、全球资管巨头、中国股市、A股AI、估值重估、商业化落地、新兴市场、机器人

近日，贝莱德、富达国际、景顺等全球资管巨头密集召开2026年年中投资展望会，围绕下半年全球资产配置方向展开判断。与以往不同的是，人工智能不再只是科技板块中的一个热门主题，而是被多家机构提升为影响全球经济增长、资本开支与产业结构的“底层变量”。与此同时，“中国”成为展望会上的高频关键词，特别是A股AI相关板块，因兼具估值优势与产业落地潜力，被普遍视为全球科技竞赛中的重要配置方向。

AI不再只是主题投资，而是经济运行的新引擎

过去一轮科技股上涨，市场关注的焦点主要集中在业绩兑现、估值扩张和资金流入等传统逻辑上。但在本轮人工智能浪潮中，AI所扮演的角色已经明显超出单一行业范畴，逐步演变为推动生产效率提升、企业组织重构乃至经济增长方式变化的核心力量。

贝莱德认为，人工智能已从单纯的科技赛道演变为影响全球经济底层逻辑的结构性力量，短期利率波动不足以改变其长期趋势。其核心判断在于，AI相关公司正在以前所未有的速度实现收入增长，而AI工具的应用场景已渗透到大部分现有GDP构成中，这种技术扩散的广度和深度，是历史上少有的。

这一判断具有重要意义。它意味着市场对AI的估值，不应只停留在“概念炒作”或“硬件周期”的层面，而应更多考虑其对企业利润率、行业竞争格局和资本回报率的长期重塑作用。换言之，AI已不再只是资本市场的一个热门板块，而是逐步成为影响全球资产定价体系的重要因子。

与互联网泡沫不同，当前AI行情有盈利支撑

在AI热潮持续升温的背景下，市场对泡沫的担忧也同步上升。部分投资者开始将当前行情与2000年互联网泡沫相提并论，担心“高增长预期”最终无法兑现。然而，从多家国际资管机构的观点看，当前AI板块与当年的互联网浪潮存在本质差异。

富达国际认为，AI发展的第一阶段主要由基础设施投资驱动，涵盖半导体、算力、数据中心等领域。在超大规模云厂商和大型企业持续资本开支的支持下，这一阶段仍然是全球科技板块盈利增长的重要来源。也就是说，市场并非单纯依靠情绪推动，而是有较明确的订单、营收和利润链条作为支撑。

景顺则进一步指出，当前AI板块不能简单套用互联网泡沫的历史模板。2000年前后的互联网企业，估值极度依赖市销率等高弹性指标，许多公司缺乏实际盈利能力；而如今的AI龙头企业，不少已经具备较强现金流和利润增长，估值更多建立在市盈率或市销率与业绩兑现的匹配基础上。换言之，今天的AI行情，虽然涨幅可观，但背后并非完全脱离基本面的“空中楼阁”。

不过，这并不意味着AI板块没有风险。真正值得警惕的，不是AI整体趋势，而是部分细分领域估值过快透支、商业化进度不及预期，以及资本开支在未来边际放缓后的盈利波动。因此，投资AI更需要区分“基础设施红利”“应用层落地”和“概念性叙事”三种不同阶段，避免一刀切式的追涨。

中国AI资产为何成为全球资金关注焦点

在全球资管巨头的展望中，“中国”之所以反复被提及，根本原因在于：AI正在成为中国科技资产重估的重要催化剂，而A股相关板块相较全球同类资产，仍具备明显的估值折价与成长弹性。

贝莱德明确表示，对中国股市持积极态度，尤其看好A股AI相关板块，因为其估值相较全球同行更具吸引力。对于全球资金而言，这种“低估值+高成长预期”的组合极具配置价值。特别是在全球科技股普遍上涨、部分优质标的估值已接近历史高位的背景下，中国AI资产的相对性价比进一步凸显。

更重要的是，中国AI产业并不只是“跟随者”，而是在多个环节形成了自身优势。富达国际指出，中国已经在硬件、运动控制和制造能力等领域确立了较强地位，同时在机器人软件、数据采集和大模型基础能力上的投入也在持续加速。随着机器人、智能制造和工业自动化等场景不断扩展，中国在AI商业化和产业落地层面的优势正在逐渐显现。

从全球投资视角看，AI的真正竞争不只在算法层面，更在于谁能更快把技术嵌入现实产业、形成可持续收入。中国庞大的制造业基础、丰富的应用场景、完善的供应链体系，以及相对完整的工程化能力，为AI从“实验室技术”走向“规模化商业应用”提供了独特土壤。这也是国际机构持续关注中国AI资产的重要原因。

机器人与大模型：A股AI的两条关键主线

如果说算力、芯片和数据中心代表AI上半场，那么机器人、工业智能化和行业大模型则更像是下半场的核心赛道。多家机构在展望中提到，中国在机器人产业链上具备较强竞争力，且这一领域有望成为AI商业化的重要突破口。

富达国际基金经理戴尔·尼科尔斯表示，中国在硬件、运动控制和制造能力上已建立稳固优势，同时在机器人软件、数据采集以及大脑基座模型方面的投资持续加速。结合其近期调研结果，他认为机器人正在成为一个日益重要的创新领域，而中国具备引领这一领域的巨大潜力。

这一判断并非空穴来风。当前机器人产业的竞争，已不再只是机械零部件或执行精度的比拼，而是融合了AI算法、感知能力、决策系统和场景数据的综合能力竞争。中国企业在供应链协同、工程转化和规模制造方面的长板，使其更容易在这一轮产业升级中形成“从技术到产品、从产品到场景”的闭环。

与此同时，赵耀庭指出，中国AI相关企业未来仍存在估值进一步上行的空间。从全球视角看，中国的AI模型、系统及语言模型对本地用户更友好，这种“本地化优势”有望提升商业化效率，并在金融、制造、零售、教育等领域形成更高转化率。对投资者而言，这意味着中国AI资产不仅具备主题弹性，更具备真实的盈利延展性。

结语：AI时代的关键，不在于是否参与，而在于如何选对位置

从贝莱德、富达国际到景顺的年中展望可以看出，全球资管机构对AI的判断正趋于一致：AI不是短暂的交易热点，而是长期影响全球资本市场和产业结构的核心变量。对投资者来说，真正的问题已不再是“AI会不会继续涨”，而是“谁能在AI产业链中占据更高质量的位置”。

在这一背景下，中国AI资产的价值正被重新发现。无论是估值层面的相对低位，还是产业落地层面的广阔空间，都使A股AI板块成为全球资金配置中不容忽视的方向。尤其是在机器人、算力基础设施、大模型应用和工业智能化等细分领域，中国市场有望形成独特优势。

可以预见，随着AI从资本开支驱动转向应用盈利驱动，全球科技投资逻辑将进一步分化。那些既拥有技术能力，又具备真实商业化场景的企业，才有可能在下一轮竞争中脱颖而出。而对于中国市场而言，这既是挑战，也是难得的重估机会。