全球資管巨頭年中展望：AI定價邏輯重塑，A股科技迎來價值重估窗口

關鍵詞：人工智能、全球資管巨頭、中國股市、A股AI、估值重估、商業化落地、新興市場、機器人

近日，貝萊德、富達國際、景順等全球資管巨頭密集召開2026年年中投資展望會，圍繞下半年全球資產配置方向展開判斷。與以往不同的是，人工智能不再只是科技板塊中的一個熱門主題，而是被多家機構提升為影響全球經濟增長、資本開支與產業結構的“底層變量”。與此同時，“中國”成為展望會上的高頻關鍵詞，特別是A股AI相關板塊，因兼具估值優勢與產業落地潛力，被普遍視為全球科技競賽中的重要配置方向。

AI不再只是主題投資，而是經濟運行的新引擎

過去一輪科技股上漲，市場關注的焦點主要集中在業績兌現、估值擴張和資金流入等傳統邏輯上。但在本輪人工智能浪潮中，AI所扮演的角色已經明顯超出單一行業範疇，逐步演變為推動生產效率提升、企業組織重構乃至經濟增長方式變化的核心力量。

貝萊德認為，人工智能已從單純的科技賽道演變為影響全球經濟底層邏輯的結構性力量，短期利率波動不足以改變其長期趨勢。其核心判斷在於，AI相關公司正在以前所未有的速度實現收入增長，而AI工具的應用場景已滲透到大部分現有GDP構成中，這種技術擴散的廣度和深度，是歷史上少有的。

這一判斷具有重要意義。它意味著市場對AI的估值，不應只停留在“概念炒作”或“硬件週期”的層面，而應更多考慮其對企業利潤率、行業競爭格局和資本回報率的長期重塑作用。換言之，AI已不再只是資本市場的一個熱門板塊，而是逐步成為影響全球資產定價體系的重要因子。

與互聯網泡沫不同，當前AI行情有盈利支撐

在AI熱潮持續升溫的背景下，市場對泡沫的擔憂也同步上升。部分投資者開始將當前行情與2000年互聯網泡沫相提並論，擔心“高增長預期”最終無法兌現。然而，從多家國際資管機構的觀點看，當前AI板塊與當年的互聯網浪潮存在本質差異。

富達國際認為，AI發展的第一階段主要由基礎設施投資驅動，涵蓋半導體、算力、數據中心等領域。在超大規模雲廠商和大型企業持續資本開支的支持下，這一階段仍然是全球科技板塊盈利增長的重要來源。也就是說，市場並非單純依靠情緒推動，而是有較明確的訂單、營收和利潤鏈條作為支撐。

景順則進一步指出，當前AI板塊不能簡單套用互聯網泡沫的歷史模板。2000年前後的互聯網企業，估值極度依賴市銷率等高彈性指標，許多公司缺乏實際盈利能力；而如今的AI龍頭企業，不少已經具備較強現金流和利潤增長，估值更多建立在市盈率或市銷率與業績兌現的匹配基礎上。換言之，今天的AI行情，雖然漲幅可觀，但背後並非完全脫離基本面的“空中樓閣”。

不過，這並不意味著AI板塊沒有風險。真正值得警惕的，不是AI整體趨勢，而是部分細分領域估值過快透支、商業化進度不及預期，以及資本開支在未來邊際放緩後的盈利波動。因此，投資AI更需要區分“基礎設施紅利”“應用層落地”和“概念性敘事”三種不同階段，避免一刀切式的追漲。

中國AI資產為何成為全球資金關注焦點

在全球資管巨頭的展望中，“中國”之所以反覆被提及，根本原因在於：AI正在成為中國科技資產重估的重要催化劑，而A股相關板塊相較全球同類資產，仍具備明顯的估值折價與成長彈性。

貝萊德明確表示，對中國股市持積極態度，尤其看好A股AI相關板塊，因為其估值相較全球同行更具吸引力。對於全球資金而言，這種“低估值+高成長預期”的組合極具配置價值。特別是在全球科技股普遍上漲、部分優質標的估值已接近歷史高位的背景下，中國AI資產的相對性價比進一步凸顯。

更重要的是，中國AI產業並不只是“跟隨者”，而是在多個環節形成了自身優勢。富達國際指出，中國已經在硬件、運動控制和製造能力等領域確立了較強地位，同時在機器人軟件、數據採集和大模型基礎能力上的投入也在持續加速。隨著機器人、智能製造和工業自動化等場景不斷擴展，中國在AI商業化和產業落地層面的優勢正在逐漸顯現。

從全球投資視角看，AI的真正競爭不只在算法層面，更在於誰能更快把技術嵌入現實產業、形成可持續收入。中國龐大的製造業基礎、豐富的應用場景、完善的供應鏈體系，以及相對完整的工程化能力，為AI從“實驗室技術”走向“規模化商業應用”提供了獨特土壤。這也是國際機構持續關注中國AI資產的重要原因。

機器人與大模型：A股AI的兩條關鍵主線

如果說算力、芯片和數據中心代表AI上半場，那麼機器人、工業智能化和行業大模型則更像是下半場的核心賽道。多家機構在展望中提到，中國在機器人產業鏈上具備較強競爭力，且這一領域有望成為AI商業化的重要突破口。

富達國際基金經理戴爾·尼科爾斯表示，中國在硬件、運動控制和製造能力上已建立穩固優勢，同時在機器人軟件、數據採集以及大腦基座模型方面的投資持續加速。結合其近期調研結果，他認為機器人正在成為一個日益重要的創新領域，而中國具備引領這一領域的巨大潛力。

這一判斷並非空穴來風。當前機器人產業的競爭，已不再只是機械零部件或執行精度的比拼，而是融合了AI算法、感知能力、決策系統和場景數據的綜合能力競爭。中國企業在供應鏈協同、工程轉化和規模製造方面的長板，使其更容易在這一輪產業升級中形成“從技術到產品、從產品到場景”的閉環。

與此同時，趙耀庭指出，中國AI相關企業未來仍存在估值進一步上行的空間。從全球視角看，中國的AI模型、系統及語言模型對本地用戶更友好，這種“本地化優勢”有望提升商業化效率，並在金融、製造、零售、教育等領域形成更高轉化率。對投資者而言，這意味著中國AI資產不僅具備主題彈性，更具備真實的盈利延展性。

結語：AI時代的關鍵，不在於是否參與，而在於如何選對位置

從貝萊德、富達國際到景順的年中展望可以看出，全球資管機構對AI的判斷正趨於一致：AI不是短暫的交易熱點，而是長期影響全球資本市場和產業結構的核心變量。對投資者來說，真正的問題已不再是“AI會不會繼續漲”，而是“誰能在AI產業鏈中佔據更高質量的位置”。

在這一背景下，中國AI資產的價值正被重新發現。無論是估值層面的相對低位，還是產業落地層面的廣闊空間，都使A股AI板塊成為全球資金配置中不容忽視的方向。尤其是在機器人、算力基礎設施、大模型應用和工業智能化等細分領域，中國市場有望形成獨特優勢。

可以預見，隨著AI從資本開支驅動轉向應用盈利驅動，全球科技投資邏輯將進一步分化。那些既擁有技術能力，又具備真實商業化場景的企業，才有可能在下一輪競爭中脫穎而出。而對於中國市場而言，這既是挑戰，也是難得的重估機會。