中基健康番茄醬去庫存卻毛利為負：復牌後壓力仍在

6月29日，中基健康摘帽復牌，股票簡稱由“*ST中基”變更為“中基健康”。復牌首日，截至發稿，股價報3.29元/股，較6月25日收盤價3.22元/股上漲2.17%。

中基健康位於新疆五家渠，主營番茄製品，產品包括大包裝番茄醬、小包裝番茄製品及番茄紅素軟膠囊等。公司收入大頭來自大桶番茄醬，該類產品更多作為食品加工、餐飲供應鏈中的基礎原料，主要賣給B端客戶。

中基健康在2024年因觸及財務類退市風險警示紅線被冠以“*ST”：2024年度利潤總額、淨利潤、扣非淨利潤三者均為負，且扣除後的營業收入低於3億元，同時歸屬於上市公司股東的淨資產為負。

到了2025年，中基健康跨過撤銷退市風險警示所需兩道財務門檻：歸屬於上市公司股東的所有者權益由負轉正，年末為2612.23萬元；扣除後的營業收入達到4.88億元，高於3億元紅線。但公司主營造血能力仍未修復，2025年歸屬於上市公司股東的淨利潤仍虧損4623.18萬元，扣非淨利潤虧損2.93億元。

去庫存帶動銷量：大桶番茄醬收入佔比超九成

支撐營收過線的背後，是公司“去庫存”動作：生產收縮、存貨下降、銷量增加。年報顯示，2025年中基健康大桶番茄醬收入4.48億元，佔總收入91.12%；銷量13.21萬噸，同比增長249.47%。對應的是，公司當年大桶番茄醬生產量僅0.75萬噸，同比下降95.61%，庫存量降至9.10萬噸，同比下降57.80%。

賣得更多仍虧：毛利率為負成關鍵矛盾

問題在於，這並非越賣越賺錢。更正後的數據顯示，2025年大桶番茄醬毛利率為-20.41%，公司整體毛利率為-15.66%。也就是說，收入佔比九成以上的主業已處於毛利為負狀態。

虧本折本賣的原因：價格下行與保質期壓力

公司在年報和問詢函回覆中給出的解釋指向兩個核心壓力：價格和保質期。

價格方面，公司提到2025年中國5kg以上番茄醬出口均價降至675美元/噸，較2024年的1000美元/噸下跌32.5%，創近年新低。國內大桶番茄醬價格也持續低迷，行業庫存高位，部分企業低價拋售進一步加劇價格下行壓力。記者梳理公司年報發現，2023年大桶番茄醬銷售單價為7857.91元/噸，2024年降至5866.22元/噸，2025年進一步降至3395.43元/噸，公司稱產品銷售價格下跌幅度大於成本下降幅度，形成“賣得越多、虧得越多”的局面。

保質期方面，公司披露大桶番茄醬保質期為720天，即兩年。賣不掉就會“砸手上”。公司稱番茄製品市場銷售實際中，產品價格隨保質期呈非線性下跌趨勢，臨近保質期產品價格下跌尤為劇烈。在國際訂單銳減、國內市場趨近飽和、保質期壓力加大的背景下，公司必須加大銷量，但銷售價格持續下跌，處於產銷價格倒掛狀態。

從經營角度看，虧本賣並非理想選擇，但可能是當下更現實的權衡：不賣將繼續佔用資金，並可能面臨進一步跌價、減值甚至臨期風險；賣出則能緩解現金流和庫存壓力，但利潤端仍承壓。

摘帽不等於風險出清：資產負債率高、已進入預重整

2025年中基健康資產負債率仍高達97.79%，公司及全資子公司紅色番茄也已進入預重整程序。公司披露，2025年7月，債權人中興財光華會計師事務所（特殊普通合夥）以公司不能清償到期債務且明顯缺乏清償能力、但具有重整價值為由，向法院申請對公司進行重整及預重整。同日，新疆恆源水務有限公司也以類似理由，申請對紅色番茄進行重整及預重整。

目前公司稱正與臨時管理人在法院監督和指導下推進債權審查、審計及評估等事項。不過預重整並不代表法院會正式受理重整申請。若法院裁定受理重整，股票交易可能被疊加退市風險警示；若重整失敗並被宣告破產，股票還將面臨被終止上市風險。

2026年一季度，中基健康實現營業收入5482.19萬元，同比下降30.33%；歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損1962.95萬元，上年同期虧損725.57萬元；扣非淨利潤虧損2050.02萬元。到一季度末，公司歸屬於上市公司股東的所有者權益降至649.28萬元，較2025年末的2612.23萬元減少75.14%。

對於中基健康而言，復牌只是暫時走出“*ST”標籤。核心問題在於：當九成收入來自毛利為負的大桶番茄醬，去庫存之後，公司還能依靠什麼實現盈利改善。